行业

　　1. 起重机械发展现状

　　起重机械种类繁多、应用广泛，根据起重机不同构造和使用场景主要可分为移动式起重机和固定式起重机（塔吊）。从起重机械销量数据可以看出，自 2016 年起 我国起重机械销量明显提升，主要是因为起重机械使用寿命大概在 8-10 年左 右，上一销售高峰期（2009-2011）售出的起重机械面临置换需求。

　　移动式起重机主要包括随车、汽车、轮胎、全球路面起重机和履带起重机。

　　起重机械在施工工序上晚于挖掘机，需求也相对晚于挖掘机，后续起重机械有望接力挖掘机保持销量的高增速。

　　2.排放标准带动更新需求

　　汽车起重机占比再次提升，随车起重机占比有所下降。在2014年以前，汽车起重机销售占比呈下降趋势，从2007年的84.51%降到2015年最低的 49.46%。随车起重机凭借其使用灵活用途广泛，有效提升物流效率的特点销售占比不断提高， 2015年达到最高的44.44%。不过2015年以后汽车起重机占比再次提升，到2019年占比达到71.87%，随车起重机占比下降至24.3%。

　　3.装配式建筑推动中大型塔机发展

　　塔式起重机是一种建筑吊装设备，广泛用于建筑及其他行业，用以垂直吊装、移动建筑材料及安装建筑构件，主要可分为塔头式、平头式和动臂式起重机。

　　近年来我国建筑业的稳步发展，政府大力推广装配式建筑发展带动中国塔式起重机的市场规模的提高。装配式建筑是指建筑的部分或全部构件在工厂预制完成， 然后运输到施工现场，将构件通过可靠的连接方式组装而建成的建筑。

　　装配式建筑相比传统现浇建筑成本优势明显。以预制率为50%的26层装配式建筑 与同规模的传统现浇建筑为例，装配式建筑相对传统现场浇筑建筑可以使水资源 消耗减少 35%-50%、能源消耗减少 20%-25%、建筑废物处置量减少 65%-70%、粉尘 水平 PM10 减少 20%-40%。

　　人工成本方面，装配式建筑施工进度相比传统现浇方式可减少约 1/2 的工期。根 据国家统计局的数据显示，2020 年建筑行业农民工月均收入同比增加 2.9%，达 到 4699 元/月，是所统计细分行业中第二高的行业。使用预制率为 50%的 26 层装 配式建筑与同规模的传统现浇建筑进行人工成本对比，装配式建筑相比现浇建筑 可以节省 549.78 万元的人工成本，具有明显优势。根据行业内预测，装配率达 50%的PC装配式建筑有望在2024年实现成本与现浇持平，后续成本优势将更明显。

　　我国装配式建筑快速推广，装配化渗透率与发达国家仍有差距。国家自 2016 年以来大力支持装配式建筑发展，国务院明确提出到 2025 年左右全国装配式建筑占新增建筑比例 30%的发展目标。传统的房地产项目施工采用现浇建筑模式，对塔机的起重能力要求不高，而装配式建筑的预制构件相比传统建筑部件单体重量 较大，对塔机起重量要求大幅提高，所以在装配式建筑项目中，中大型塔机的占比逐渐增加。

　　4.装配式建筑发展推动下中大型塔机的需求测算

　　我们假设：

　　1) 按照8000平米对应1台中大型塔机保有量的比例计算，每万平方米装配式建筑塔机需求量为1.25 台。

　　2）按 2020 年装配式建筑渗透率 20.5%，2025年装配式建筑渗透率达到 30%目标，计算得出 2020-2025 年渗透率年复合增长率为 7.9%。

　　3）2021年全年房地产新开工面积增速保持在3%，数据参考 2020 年 1-6 月房地产新开工面积增长情况，且以房屋新开工面积代替建筑新开工面积。

　　经过测算我们得到，到 2025 年我国装配式建筑用中大型塔机需求量将有望达到 9.76 万台，预计年复合增速将达到 11.15%。

　　塔机行业主要以经营租赁+湿租方式发展。塔机行业经营主要可分为自购和租赁两种，目前租赁方式占比超过 80%。其原因主要有两点：

　　1）随着装配式建筑渗透率不断提高，房地产项目对中大型塔机的需求也随之上 升，但由于中大型塔机的价格较高，且从庞源指数可以看出，塔机价格总体呈上升趋势。自购塔机将对形成大规模的资金占用。

　　2）租赁可分为“干租”和“湿租”两种模式，干租只包含机器租赁，湿租除机器 设备外，还包含操作人员。塔机由于操作难度大、安全风险高，且需要专业驾驶人员来进行操作，所以目前塔机租赁业务一般采用“湿租”方式。考虑到未来中大型塔机占比将进一步提升，未来塔机租赁经营方式的占比有望进一步提升。